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華西證券股份有限公司戚舒揚,金兵近期對偉星新材進行研究并發布了研究報告《23Q2主營業績同比回升，毛利率回升》，本報告對偉星新材給出買入評級，當前股價為19.85元。

偉星新材(002372)　　事件概述：公司發布中期業績報告，23H1實現收入22.37億元，同比-10.58%，實現歸母凈利潤4.94億元，同比+35.46%，實現扣非歸母凈利潤4.82元，同比+39.55%。其中23Q2實現收入13.41億元，同比-10.38%，23Q2實現歸母凈利潤3.21億元(23Q1為1.74億元)，同比+29.25%，業績符合我們預期。　　收入同比承壓零售有韌性，毛利率同比改善。二季度收入同比下滑10.38%，下滑幅度基本與一季度類似。塑料管道行業目前階段性面臨需求下降的壓力，上半年行業產量下滑，銷量下滑我們認為更甚；我們認為公司核心在零售端的表現有韌性，二季度收入下滑與聚焦優質客戶和項目、主動控制業務風險有關系。拆分看，23H1公司PPR/PE/PVC/其他產品收入分別為：10.39/4.90/3.47/3.19億元(占營收比重為46.45%/21.89%/15.49%/14.25%)，同比-11.76%/-15.79%/-19.93%/+29.99%，能夠看到代表零售端的PPR的下滑幅度是三個產品中最輕微的；其中其他產品收入同比增速近30%，主要受益于公司加大市場拓展力度，新產品如防水、捷流公司業務增長較多；公司23H1/23Q2毛利率分別為41.16%/43.82%，同比+3.43pct/+5.29pct，改善明顯。23H1公司PPR/PE/PVC/其他產品毛利率分別為57.08%/29.04%/21.93%/33.16%，同比+2.63pct/+3.27pct/+8.68pct/-3.54pct；我們認為毛利率同比增加的板塊原因系原材料成本下降使得毛利率得到釋放，加上公司盈利能力提高，經營能力在業績上得到體現。其他產品同比減少主要受捷流公司及凈水毛利率下降導致。我們認為，公司整體面對的剛需房需求不會消失，僅僅面臨階段性的需求推后(購房者對地產預期較為混沌)，后續收入端有望反彈。　　Q2剔除投資收益的業績同比回正，穩健現金流保障高質量發展。23Q2投資收益7500萬元，剔除稅后投資收益影響，單季度利潤2.57億元同比+3.6%(一季度剔除投資收益影響實際為下滑16.5%)，雖然Q2收入端改善不明顯，但23Q2真實業績同比增速回正。23H1公司的期間費用率為21.67%，同比+2.65pct，其中銷售費同比+7.2%，費用率為12.42%，同比+2.06pct，原因主要系加大了售后服務投入+推廣宣傳力度；管理費基本持平，費用率10.42%，同比+1.11pct；財務費-2631萬元，費用率同比-0.53pct，短期借款為0.25億元，主要系收到的由客戶開具的供應鏈融資工具作為質押向銀行取得借款所致。現金流方面，經營性現金流凈額上半年4.06億元，同比+360%；其中23Q2為5.48億元，創Q2單季新高；23H1收現比1.2同樣創新高，20-22H1為1.19/1.10/1.11。　　防水凈水業務持續拓展，積極布局國際化業務。通過不斷研發高性能新產品、系統配套水平研發速度加快，與公司的“同心圓”戰略相互契合，公司圍繞“同心圓產品鏈”戰略，積極拓展防水、凈水業務等，同心圓戰略繼續貢獻增量。公司同步聚焦渠道下沉，加大空白區域和薄弱區域的開發力度。此外，公司深耕國內市場的同時，穩步布局，扎實推進國際化業務。1)充分發揮泰國工業園的生產保障職能，加快海外市場拓展。2)有序推進新加坡捷流公司的整合，加快“人才、制度、流程與文化”融合，推動其持續健康發展。3)立足東南亞，加大海外新、老客戶的開發力度，并持續開展海外市場資質的認證工作，進一步夯實國際化業務拓展的基礎。　　投資建議　　考慮到地產行業短期內仍然承壓需求推后等因素影響，我們下調2023-2025年收入預測至64.85/73.87/82.05億元(原79.48/90.75/103.00億元)，下調歸母凈利潤預測至14.10/15.83/17.70億元(原16.00/18.04/20.76億元)，EPS預測至0.89/0.99/1.11元(原1.00/1.13/1.30元)，對應8月25日19.94元收盤價22.52/20.05/17.94xPE。維持“買入”評級。　　風險提示　　需求不及預期，原材料大幅度波動，產能投放不及預期，系統性風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財通證券畢春暉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.87%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.9億，根據現價換算的預測PE為21.31。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為27.26。

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