上半年A股市場震蕩反復、板塊走勢極致，債券市場出現降息、銀行存款利率下調等諸多動因，新華基金固收+基金經理王丹管理的三只二級債基：新華增盈回報、新華增怡A和新華雙利A分別取得了2.6%(業績比較基準收益率1.37%)、4.36%(業績比較基準收益率1.06%)和9.63%((業績比較基準收益率1.37%)的收益率。其中代表產品新華增怡任職以來業績（2021.2.2-2023.6.30）為15.81%，該產品以其既穩健又兼具彈性的特性，以及較高的夏普和卡瑪比率受到投資者歡迎，規模自其接手時1650萬快速增長至今年6月末40.6億元。

近年來隨著利率的下行以及銀行理財和貨幣基金收益率的下降，固收+產品逐步受到投資者的青睞。由于“固收+”產品橫跨股票市場和債券市場，對基金經理在股債兩大類資產上都需有較強的配置能力。作為一位出身債券分析師的基金經理，她不僅熟悉自上而下的分析框架，且關注中觀行業變化，結合估值和行業邏輯，優選風險收益比相對較高的個股。王丹在基金投資中是如何把握好風險收益比呢？

純債策略： 高等級信用債票息+利率債波段

(資料圖)

目前王丹管理的三只二級債基，波動率從低到高的情況來看，新華增盈是穩健型，新華增怡穩健兼具彈性，新華雙利則是更進取的定位。而新華鑫回報則屬于主動混合型，可以參加打新、增厚一定的收益。豐富的產品定位為不同風險承受能力的投資者提供了更多選擇。

王丹對于資產的風險收益考察是從宏觀出發的，而債券研究的經歷和多年的數據統計功底為她提供了豐富的研究工具。“上半年宏觀市場從‘強預期，弱現實’轉變為‘弱預期、弱現實’，企業、居民多部門都在接受從主動擴表向主動縮表的轉換。”王丹談到，“PMI持續低于榮枯線，疊加降息、銀行存款利率下調等因素債券市場大幅上漲，債市整體呈現牛市行情。”

“利率是大類資產配置的錨，我會對利率的方向做一個大致的判斷。在擇券上我的投資策略是以高等級、真正質地優良主體的信用債來獲取票息收益。”以其管理的產品新華增怡二季末持倉為例，純債部分久期有所提升，增加了二永債和央企高等級債券持倉比例。

權益策略：成長空間大、中期景氣高的行業+高股息標的

在權益類資產（股票+可轉債）的配置上，根據不同產品的定位來做配置，定位進取型的新華雙利股票和轉債倉位常年比較高，且轉債中股性轉債和成長行業轉債居多，波動率會大一些，但是彈性非常好，適合風險承受能力高追求高收益的投資人，定位穩健兼具彈性的新華增怡和鑫回報的權益部分以成長空間大、中期景氣度高標的+高股息啞鈴結構為主，這種追求負相關的啞鈴結構，有效地平抑了成長股的較大波動，改善了持有體驗。“新華增盈回報后續將配置較多高股息標的，控制回撤，爭取為投資者提供穩穩的幸福。”王丹對自己管理的每只產品的定位和策略都了然于心。

與股票型基金經理自下而上選股不同，債券研究出身的王丹往往從宏觀出發，到中觀行業比較，景氣度跟蹤。“我更多地偏好景氣行業，原因是即使短期判斷錯了，也可以有機會以時間換空間，等待行業業績釋放逐步消化估值。” 基于這個邏輯，王丹把更多的精力放在從宏觀到行業景氣度的研究上。這種覆蓋多資產、多行業的研究視野讓她在構建組合的時候顯得游刃有余，行業能力圈與收益來源都足夠多元。

“我認為中長期產業趨勢的研究與發掘，是我們獲得可持續收益的重要來源，也是我們分享國家轉型升級紅利的重要途徑。”站在當前的視角，王丹認為科技行業在中長期具有投資機會，“我國在過去三十多年逐步實現各個產業的蓬勃發展，從最開始的紡織服裝銷遍全世界、完成家電替代日本、工程機械大量出口、新能源汽車彎道超車、光伏成為世界龍頭等，這些我們完成國產化和部分國際化的產業意味著這些行業已經逐步會遇到自己的天花板。目前來看，只剩下少數行業沒有國產化，其中半導體就是這些少數中極其關鍵、壁壘很高的卡脖子行業，只有完成這個行業的國產化，才能保障國家安全，半導體產業趨勢的確定性高，成長空間大，目前A股各個行業來看，很難有這么大β的行業了，是需要珍惜的。”

王丹在權益資產的配置上始終把科技含量、技術壁壘是選擇行業的第一要素，而最終落腳點依然在于風險收益比這個核心考量。“短周期視角來看，半導體行業下行已經接近兩年，2023年下半年周期有望恢復向上，行情一般早于行業見底一到兩個季度。疊加目前整體估值是比較低的，以半導體指數來看，目前PE十年分位數僅5%，因此我們認為目前的配置價值更加突出。”

針對下半年權益市場，她認為經濟弱復蘇下結構性行情為主，看好科技股，科技板塊中看好半導體行業。“一方面源于其國產替代的中期邏輯，另外一方面也源于下半年能見到行業景氣度的反轉。與此同時也關注年初以來表現較弱，估值仍然處于低位的軍工板塊，高股息標的中關注非銀、交運、電力及公用事業、建筑及部分國企改革標的。”

尾聲：過去幾年，公募基金行業中的“固收+”基金的市場迎來了爆發式發展。產品穩健且兼具彈性是考驗一位固收+基金經理的重要指標，這也是加入新華基金管理產品兩年半以來王丹始終堅守的那份初心。“對于定位穩健的產品，基金經理在提供良好收益率的同時，需要平滑產品的波動，盡量持續有正收益，讓客戶拿得住。風險高了我就降低相應的倉位，即使我很喜歡這個品種，很多機會是可以等出來的。”

風險提示及免責聲明：

基金有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。本基金管理人提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。本基金管理人不對基金投資收益做出任何承諾或保證。請在投資前仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》。特此提醒廣大投資者正確認識投資基金所存在的風險，慎重考慮、謹慎決策，選擇與自身風險承受能力相匹配的產品。混合型基金主要風險包括市場系統性風險、上市公司風險、利率風險、流動性風險、信用風險、管理型風險；指數股票型基金的主要風險包括：市場風險、流動性風險、信用風險、交易對手違約風險、管理風險、資產配置風險、本基金的特有風險、不可抗力風險及其他風險；開放式債券型基金主要風險包括市場風險、流動性風險、現金儲備管理風險、信用風險、交易對手違約風險、管理風險、中小企業債券私募債券風險、資產配置風險、不可抗力風險以及其他風險。指數跟蹤可能存在誤差的風險。

數據來源：基金定期報告，wind，數據截至2023.6.30

產品類型：新華鑫回報屬于主動混合開放型，新華雙利、新華增怡、新華增盈回報屬于開放式債券型。

備注：自2021年1月8日起，新華鑫回報、新華雙利、新華增怡、新華增盈回報投資范圍增加存托憑證。

歷史業績：自2018年度至2022年年度的完整年度業績/業績比較基準增長率分別為(%)：

新華鑫回報：-23.17/-8.84，48.08/16.13，14.69/12.10，6.33/-0.75；-11.28/-9.84；

新華雙利A: -3.09/0.23，15.38/4.18，0.42/1.81，22.10/1.06；-15.49/-2.93;

新華雙利C：-3.39/0.23，14.83/4.18，-0.08/1.81，21.61/1.06；-15.82/-2.93；

新華增怡A：-2.32/1.51，9.51/4.53，-0.86/2.62，17.89/1.50；-6.20/-1.78；

新華增怡C：-2.71/1.51，9.08/4.53，-1.26/2.62，17.40/1.50；-6.57/-1.78；

新華增盈回報：2.46/0.23，11.13/4.18，11.37/1.81，3.84/1.06；-3.18/-2.93；

基金經理變更：

新華鑫回報：2015-09-02~2021-12-29 姚秋，2021-12-30~至今王丹;

新華雙利：2016-07-13~2016-07-19 于澤雨，2016-07-20~2018-02-05 于澤雨馬英，2018-02-06~2020-12-07 馬英，2020-12-08~2022-03-31 曹巍浩王丹，2022-04-01~至今王丹;

新華增怡：2013-12-04~2015-04-14 桂躍強于澤雨，2015-04-15~2021-02-01 于澤雨，2021-02-02~2021-02-18 于澤雨王丹，2021-02-19~至今王丹;

新華增盈回報：2016-04-07~2017-08-15 姚秋，2017-08-16~2019-07-01 姚秋王濱，2019-07-02~2021-12-29 姚秋，2021-12-30~2023-07-18 王丹鄭毅，2023-07-19~至今王丹。

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