金選·核心觀點

(資料圖片)

投資邏輯：

預鍍鎳：圓柱電池放量致預鍍鎳鋼供不應求，國產替代趨勢明晰，公司產品有望放量。1）供需：在圓柱電池需求高增+預鍍鎳替代傳統后鍍鎳的趨勢下，我們測算25年全球預鍍鎳鋼需求達47萬噸，23-25年CAGR=45%；若僅考慮海外產能，預計23-25年全球供給差（供給-需求）分別達-1/-8/-24萬噸，缺口將由國內廠商補齊。2）公司優勢：公司產品在關鍵性能上基本持平海外先進產品，同時憑借更低的鋼基材&加工成本，定價策略較海外同類產品低2000-3000元/噸，有望率先實現國產替代；3）進展：公司已與北美車企簽訂保密協議并進行技術對接，完成LG總部認證，與無錫金楊、東山精密簽訂合作協議，整體驗證進展順利，為國內最領先，并已建成2萬噸（最大可達6萬噸）產能適配需求，產品放量的核心催化在于未來連續退火線落地后通過產品驗證及下游大圓柱電池產能落地。

電加熱器：電車PTC預計放量高增，推進家電鏟片式PTC變革。傳統家電領域需求穩定，公司主導鏟片式PTC變革預計提升毛利率。新興電車領域，電車PTC市場高增，測算到25年國內需求達130億元，23-25年CAGR=19%。21年公司出貨供不應求，通過“年產350萬套新能源汽車PTC電加熱器”項目，預計23/25年底公司車用PTC年產能增加至200/400萬套，公司于22年完成了多家新能源車企的新簽定點，從23年4月起陸續批量交付，預計24年起迎更大規模放量。

工業裝備：光伏設備需求預計逐步平穩，電加熱器拓展熔鹽儲能及綠色化高爐煉鋼領域，構成新成長曲線。公司主產品多晶硅還原爐/冷氫化電加熱器市場占有率分別35-40%/90%，保持行業前列，22年公司光伏設備新簽訂單33.8億元（含稅），預計在23年確認收入約23-25億元（含稅）；布局熔鹽電加熱器&高爐煉鋼電加熱器，預計24年起貢獻收入，盈利較傳統主業預計更高，構成新成長曲線。

募投項目：預鍍鎳鋼擴產，電加熱器橫向擴張。公司22年2.98億元項目（發行價6.41元/股，發行股數4649萬股）已于同年9月完成，項目共建設：1、高溫高效電加熱裝備50臺，預計23年底投產；2、預鍍鎳鋼基帶2萬噸，預計2Q23爬坡、3Q23可達滿產。募投項目旨在提升公司新能源板塊盈利能力、打破公司產能瓶頸。

盈利預測、估值和評級

公司為預鍍鎳鋼國產替代先行者，預鍍鎳業務預計迎爆發式增長，電加熱器相關業務不斷橫向拓展穩中有升。

風險提示

下游新能源汽車需求不及預期風險、下游消費電池需求不及預期風險、下游大圓柱電池產能落地不及預期風險、預鍍鎳鋼材料客戶驗證不及預期風險、預鍍鎳鋼行業競爭加劇風險、預鍍鎳商業模式切換風險、下游光伏行業需求不及預期風險、限售股解禁風險。

標簽：