公司發布2023 年半年報。23H1 公司實現營收1.68 億元，yoy+507.78%；歸母凈利潤0.12 億元，yoy+117.09%；扣非歸母凈利潤0.11 億元，yoy+115.72%。

23H1 國內旅游市場需求旺盛，公司業績迅速回暖。旺季下公司景區客流持續高增，外部交通線路全方位改善疊加公司持續開發旅游資源，公司業務高彈性復蘇態勢明確，維持增持評級。

支撐評級的要點

【資料圖】

23H1 業績轉盈，Q2 實現強勢反彈。23H1 公司實現營收1.68 億元，yoy+507.78%；歸母凈利潤0.12 億元，yoy+117.09%；扣非歸母凈利潤0.11 億元，yoy+115.72%。其中Q2 實現營收0.98 億元，yoy+1333.89%；歸母凈利潤0.16 億元，yoy+144.17%；扣非歸母凈利潤0.16 億元，yoy+141.52%。公司業績增長主因國內旅游需求迅速復蘇，景區游客數量大幅增加。

期間費用優化效果顯著，毛利率迅速扭轉高增。23H1 公司的銷售/管理/財務費用率分別為2.95%/12.41%/1.11%，同比分別-4.13pct/-50.25pct/-6.04pct，隨主營業務營收增長，期間費用率得到明顯優化。23H1 公司毛利率達25.22%，較22H1 和19H1 分別+203.92pct/+20.64pct，公司主營客運業務固定成本占比高，且前期投入準備充分，面對客流高速增長，公司成本控制卓有成效，規模效應發揮顯著。

暑期旺季景區客流持續走高，“交通改善+資源開發”增效可期。暑期在避暑需求帶動下景區客流持續增長，據長白山管委會數據，23 年7 月長白山主景區共接待游客63.34 萬人次，yoy+228.7%，突破歷年7 月游客人數新高；1-7 月共接待游客129.5 萬人次，yoy+423.2%，已達19 年同期游客量115.1%。公司業務布局“寒暑”雙需求，以長白山冰雪資源為依托，圍繞其發展溫泉酒店高端旅游度假區消費，業績催化延展性較高。

同時，敦白高鐵開通、沈白高鐵在建助力短途客流增長；長白山機場擴建階段性驗收+“引客入吉”政策吸引長線客流持續輸入，產業鏈布局完善下的協同效應望推動企業營收多維度成長。

估值

假期及旅游旺季助力客流恢復持續走高，交通改善創造積極外部條件，公司優質冰雪及溫泉旅游資源構筑核心優勢，主營客運業務貫穿產業鏈催化業績釋放。我們預計公司23-25 年EPS 為0.45/0.49/0.54 元，對應市盈率分別為28.7/26.6/24.0 倍，維持增持評級。

評級面臨的主要風險

季節特征風險，新項目推進不及預期風險，居民消費恢復不達預期風險。

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