半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化龍頭開(kāi)始走強(qiáng)

多重邏輯共振下，半導(dǎo)體芯片前景可期

(資料圖)

國(guó)家政策力度不斷加大，芯片半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位凸顯。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均具備一定的門檻，需要持續(xù)的資金和人才投入，政策扶持對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)的意義重大。目前，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展著重落在集成電路領(lǐng)域?！笆奈濉笔侵袊?guó)半導(dǎo)體行業(yè)夯實(shí)基礎(chǔ)、謀取更大進(jìn)步的關(guān)鍵五年，多個(gè)“十四五”相關(guān)政策均將集成電路列入重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目。

半導(dǎo)體芯片行業(yè)“國(guó)產(chǎn)替代”、“周期復(fù)蘇”和“AI創(chuàng)新”三重邏輯共振（1）國(guó)產(chǎn)化仍然是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律。我國(guó)在半導(dǎo)體設(shè)備和材料、集成電路制造等環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化仍需持續(xù)提升，（2）全球半導(dǎo)體銷售額下降幅度放緩，行業(yè)周期拐點(diǎn)或初現(xiàn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)半導(dǎo)體行業(yè)庫(kù)存去化顯著，且Q2開(kāi)始終端需求逐漸回暖，部分產(chǎn)品訂單量回升，行業(yè)整體下行阻力增大，此輪周期拐點(diǎn)或?qū)@現(xiàn)。（3）AI或?qū)⑾破鹦乱惠喛萍籍a(chǎn)業(yè)革命下，以算力和服務(wù)器為中心，受益方向持續(xù)向上游和下游傳導(dǎo)。

國(guó)產(chǎn)化仍然是國(guó)內(nèi)芯片半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律

全球半導(dǎo)體銷售額下降幅度放緩，行業(yè)周期拐點(diǎn)或初現(xiàn)。

半導(dǎo)體設(shè)備：上一輪周期表現(xiàn)最強(qiáng)

結(jié)合公司業(yè)績(jī)基本面以及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況，我們篩選了相關(guān)案例供大家參考：

芯原股份

2023年中報(bào)每股收益0.04元，凈利潤(rùn)2221.76萬(wàn)元，同比去年增長(zhǎng)49.89%

國(guó)內(nèi)自主半導(dǎo)體IP龍頭，一站式芯片定制服務(wù)商，IP業(yè)務(wù)環(huán)比高增，芯片定制業(yè)務(wù)利潤(rùn)快速提升。

受半導(dǎo)體IP授權(quán)業(yè)務(wù)需求節(jié)奏波動(dòng)影響，上半年業(yè)務(wù)同比略有下降，知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)實(shí)現(xiàn)收入3.45億元，同比下降11.49%，但二季度收入大幅改善，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.44億元，環(huán)比大幅提升141.44%；上半年公司單次知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)收入566.26萬(wàn)元，同比增加21.88%；特許權(quán)使用費(fèi)實(shí)現(xiàn)收入0.54億元，同比下降4.85%。上半年公司一站式芯片定制業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.79億元，同比增長(zhǎng)1.7%，其中芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.47億元，同比下降16.97%，芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.32億元，同比上升13.56%。伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，上半年公司芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率提升至26.8%，同比上漲5.8pct，優(yōu)化顯著。

研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，AI新品進(jìn)展順利。

2023年上半年公司研發(fā)費(fèi)用為4.37億元，同比增長(zhǎng)12.04%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重為37.32%，同比增長(zhǎng)3.32pct。公司產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，與AI浪潮持續(xù)融合：1）公司的通用圖形處理器（GPGPU）可支持生成式AI（AIGC）和大規(guī)模通用計(jì)算應(yīng)用，已被客戶部署至可擴(kuò)展Chiplet架構(gòu)的高性能AI芯片；2）公司創(chuàng)新推出一系列基于AI技術(shù)的IP子系統(tǒng)，包括AI-ISP、AI-GPU等，未來(lái)有望顛覆性提升傳統(tǒng)處理器技術(shù)。3）芯原的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器（NPU）IP已被68家客戶用于120余款人工智能芯片中，下游應(yīng)用包括物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備、智能家居、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域。

國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體IP龍頭地位穩(wěn)固，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

據(jù)IPnest在2023年4月的統(tǒng)計(jì)，2022年公司的IP授權(quán)業(yè)務(wù)市占率位列國(guó)內(nèi)第一，全球第七，知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)收入位列全球第五，IP能力穩(wěn)居全球領(lǐng)先地位。公司先進(jìn)制程業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，2023年上半年14nm及以下工藝節(jié)點(diǎn)營(yíng)收占比52.28%；客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2023年上半年，公司營(yíng)收中來(lái)自系統(tǒng)廠商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和云服務(wù)提供商客戶的收入占比44.31%，同比增長(zhǎng)4.42pct，且微軟、AMD等大客戶合作不斷深化，長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板不斷打開(kāi)。

晶瑞電材

公司作為國(guó)內(nèi)電子材料龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括高純?cè)噭囯姵卣辰Y(jié)劑、光刻膠等。高純?cè)噭┌鎵K，公司超純雙氧水、超純氨水及超純硫酸等主導(dǎo)產(chǎn)品均已達(dá)到最高純度SEMIG5等級(jí)。此外公司超大規(guī)模集成電路用超凈高純雙氧水技術(shù)突破了國(guó)外技術(shù)壟斷，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，目前已經(jīng)成為頭部芯片公司的主要供應(yīng)商。

光刻膠板塊，公司子公司蘇州瑞紅是國(guó)內(nèi)最早規(guī)模量產(chǎn)光刻膠的企業(yè)之一，穩(wěn)定生產(chǎn)超過(guò)30年，銷售規(guī)模和盈利能力均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先位置，其中部分產(chǎn)品已占據(jù)國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)份額。

至純科技

公司是國(guó)內(nèi)高純工藝系統(tǒng)及半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域主流合格供應(yīng)，一季報(bào)凈利潤(rùn)增速超180%，養(yǎng)老金1206組合一季度新進(jìn)買入成為前十大股東。公司剛剛發(fā)布回購(gòu)公告，計(jì)劃最高回購(gòu)金額6000萬(wàn)元，最高回購(gòu)價(jià)格44.42元，距離目前價(jià)格溢價(jià)70%。

周線級(jí)別，連續(xù)下跌之后，已經(jīng)來(lái)到前期兩次探底的極限位置，加之目前大盤處于超跌狀態(tài)，短期有望醞釀一波超跌反彈行情，同時(shí)公司作為國(guó)產(chǎn)化核心受益的半導(dǎo)體設(shè)備公司，在即將公布的半年報(bào)也有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)。

廣立微

業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.27億元(+63.91%)、0.23億元(+3,903.60%)、扣非凈利0.16億元(+327.15%)，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要系測(cè)試設(shè)各收入高增。

公司是國(guó)內(nèi)極少數(shù)能夠提供EDA、電性測(cè)試及數(shù)據(jù)分析等良率提升全流程覆蓋的企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)自主可控與下游需求快速擴(kuò)張的高景氣度下，有望保持高速成長(zhǎng)。同時(shí)公司的EDA和WAT產(chǎn)品選代及技術(shù)研發(fā)持續(xù)領(lǐng)先市場(chǎng)，有望成長(zhǎng)為對(duì)標(biāo)海外龍頭的國(guó)產(chǎn)廠商。

當(dāng)前估值處于歷史底部，兼具短期與長(zhǎng)期投資價(jià)值。公司于2020年成為國(guó)內(nèi)稀缺的具備量產(chǎn)能力的WAT供應(yīng)商，主力T4000與T4100S對(duì)標(biāo)海外龍頭，有望拓展高端CPIFT等測(cè)試環(huán)節(jié)，保持技術(shù)領(lǐng)先。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)WAT整體市場(chǎng)規(guī)模約13億元，公司為該領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)龍頭，有望獲得大部分增量空間。

參考資料：

20230816-萬(wàn)和證券-芯原股份-規(guī)模效應(yīng)助推盈利改善，核心IP貢獻(xiàn)價(jià)值彈性

20230505-中銀國(guó)際-晶瑞電材-靜待行業(yè)景氣回升，高端材料穩(wěn)步放量

20230706-國(guó)金證券-至純科技-國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高純工藝系統(tǒng)供應(yīng)商，半導(dǎo)體制程設(shè)備開(kāi)啟新成長(zhǎng)曲線

20230706-中銀證券-廣立微-聚焦半導(dǎo)體良率提升，EDA軟件+WAT設(shè)備領(lǐng)軍

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