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金融數據：8月11日，央行發布7月金融數據。7月M2同比10.7%，前值11.3%，M1同比2.3%，前值3.1%。新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元。社會融資規模增量5282億元，同比少增2703億元。社融存量增速為8.9%，前值9.0%?？偟膩砜矗?月金融數據低于市場預期，在反映需求仍然不足的同時，2021年后表內信貸在季末沖量的效應也越發明顯，季末6月金融數據明顯改善，7月數據表現偏弱，地產方面仍是主要的拖累

經濟數據：8月15日，國家統計局公布7月主要經濟數據，工業增加值、固定資產投資、社零消費等多項數據低于市場預期：繼6月后15日央行再度啟用降息工具，7天逆回購、MLF利率分別下調10BP、15BP至1.8%及2.5%。整體來說，7月經濟修復力度超于走弱，內生動能暫顯疲弱。具體來看，首先，7月工業增加值同比增速回落，主要仍受到需求不足的制約，極端天氣也有一定的影響；其次，投資全面放緩，此前韌性較強的基建和制造業投資雙雙走低，或與專項債發行較慢和高溫多雨天氣有關，而地產投資保持低位負增，地產數據僅峻工端有明顯改善；最后，7月社消零售同比增速延續回落，結構來看，服務消費強于商品、必需消費強于可選。

資金面分析：繳稅期間央行增大投放，資金面有所收緊；下周資金面仍存壓力，關注央行公開市場支持情況。本周央行公開市場共有180億元逆回購和4000億元MLF到期，本周央行公開市場累計進行了7750億元逆回購和4010億元MLF操作，因此本周央行公開市場全口徑凈投放7580億元。繳稅期間資金面有所收緊。本周繳稅走款，8月份非繳稅大月，但本次繳稅走款資金面波動較為明顯。同時本周MLF到期央行小幅增量續作，表態作用大于實際資金投放。下周隨繳稅走款結束，可能對資金面有所緩解，但同時下周五7d資金開始跨月，關注跨月對于資金面的影響。本周稅期央行增量投放，下周公開市場操作到期量接近8000億元，同時存有600億元國庫定存到期，也將對資金造成一定沖擊。下周政府債融資額仍位于高位，對于資金面影響仍在。整體來看，下周資金面仍存壓力，關注央行公開市場支持情況

利率債：本周發布經濟數據，繼續低于預期、MLF超預期降息帶動利率債進一步下行，目前市場對相關政策傳聞敏感度有所下降，經濟復蘇預期繼續降低，地產方面數據表現一般，目前看利率債反轉可能性較小，短期仍舊以底部震蕩為主。整體看，數據繼續較弱，經濟復蘇斜率放緩、從地產政策傳聞來看，一線仍有部分的打開的空間，但政策效果仍有待觀察。周五證監會答記者問對于權益方面大幅低于預期印花稅方面雖有傳聞，但上一次調整是2008年9月19日，雙邊改為單邊，滬指單日上漲9.45%，次日漲7.77%，目前國家財政有一定壓力，新股仍舊繼續發行，降低印花稅可能性較低，短期內股債翹板效應對債市產生利空的影響將有一定減弱。聯儲方面，上周已經分析，國際環境嚴峻，聯儲仍有較大可能加息，本周聯儲便發出鷹派言論、雖有外部環境制約，本周央行已經超出市場預期對MLF進行降息續做。未來機構正盈需求較高，短期依舊震蕩為主

權益市場：本周宏觀經濟數據不及預期，人民幣匯率走低，北向資金流出明顯，導致國內主要指數全部下跌，但其中價值股較為抗跌。北上資金8月14日-8月18日共5個交易日凈賣出金額為291.2億元，創今年以來北向資金單周凈流出的新高。上證指數最終報收3131.95點下跌1.80%，同期深證成指下跌3.24%，創業板指下跌3.11%。分行業來看，30個中信一級行業中26個行業下跌4個上漲，其中紡織服裝、國防軍工、電力及公用事業、輕工制造分別上漲0.90%、0.83%、0.51%、0.07%。本周市場表現疲軟原因主要為：1）CPI、社融及規模以上增加值等宏觀經濟數據不及預期：2）人民幣匯率持續走低導致外資凈流出加大；3）上市公司中報集中披露，其中機械、電氣設備行業增長占比高，化工，電子設備、儀器和元件行業下降占比高。展望未來A股盈利周期或已開啟回升，當下或為積極布局期。短期內主題投資表現或較穩定，市場風格或走向均衡。非銀金融、通信等中報景氣度較高且具備中特估屬性配置價值或較高。當前市場整體估值偏低，行業估值呈分化態勢。我們認為庫存周期在03有望步入“被動去庫”階段，建議關注歷史上該階段表現較好且當前估值較低的行業

美元指數分析：美國7月份FOMC會議透露鷹派信息，本周美元指數上行。本周美國7月份FOMC會議紀要公布，紀要顯示多數美聯儲官員認為通脹仍存較大上行風險，需要更多證據才能讓人們相信物價壓力正在消退；對于美國經濟，美聯儲工作人員不再預計會出現經濟衰退，預計失業率將小幅上升。紀要公布當日美元指數有所上行。本周多項美國經濟數據公布，數據指向喜憂參半。但同時歐洲經濟數據公布整體顯示歐洲通脹預期減弱，經濟就業同樣呈現弱勢，非美元貨幣多數走弱，美元指數相應走強

風險提示：貨幣政策超預期收緊經濟超預期復蘇導致債券收益率大幅反彈地方財政狀況惡化導致城投債信用風險集中爆發美國經濟及通脹數據超頸期下美聯儲緊縮周期延長

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