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財信證券股份有限公司楊甫,翁偉文近期對均勝電子進行研究并發布了研究報告《盈利能力大幅改善，智能電動化產品加速落地》，本報告對均勝電子給出買入評級，認為其目標價位為23.80元，當前股價為17.63元，預期上漲幅度為35.0%。

均勝電子(600699)　　投資要點：　　事件：2023年8月21日，公司發布半年度報告，上半年公司實現營業收入270.14億元（同比+17.86%）；歸母凈利潤4.76億元（去年同期為-1.05億元）；扣非凈利潤3.96億元（同比+384.53%）。測算2023Q2公司實現營業收入137.92億元（同比+23.26%/環比+4.31%）；歸母凈利潤2.75億元（同比+424.64%/環比+37.53%）；扣非凈利潤2.63億元（同比+105.94%/環比+97.98%）。　　營業收入實現較快增長，盈利能力持續優化：隨著全球汽車市場需求逐步好轉，汽車產業供應鏈趨于穩定，智能電動汽車的快速發展以及公司汽車安全業務基本整合完成，公司營業收入實現較快增長，盈利能力持續優化。從業務端來看，上半年公司汽車安全業務實現營收187.61億元（同比+15.65%），占營業收入比重為69.45%，汽車電子業務持續強勁增長，實現營收81.52億元（同比+23.72%），占營業收入比重為30.18%。從盈利端來看，得益于收入規模增長及一系列降本增效措施的實施，上半年公司實現主營業務毛利率13.44%（同比+2.47pct），其中汽車安全業務和汽車電子業務毛利率分別為10.64%（同比增加2.50pct）和19.87%（同比增加1.97pct）。費用端銷售、管理、財務和研發費用分別為1.14%（同比-0.30pct），4.58%（同比-0.82pct），1.57%（同比+0.93pct）4.16%（同比-0.48pct），其中財務費用增加的主要原因是匯率波動導致的凈匯兌收益減少以及全球加息環境引起的利息費用增加，公司已采取人民幣貸款兌換美元貸款、浮動利率貸款轉固定利率貸款等措施應對，下半年費用端有望得到進一步改善。　　新訂單拓展順利，訂單結構持續優化：上半年公司在全球范圍新獲全生命周期訂單約422億元，新訂單中汽車安全業務訂單約為206億元，汽車電子業務訂單約為216億元。汽車電子業務方面公司在新能源汽車800V高壓領域取得重大突破，上半年新獲某車企800V高壓平臺功率電子類產品訂單，全生命周期總金額約為130億元。新訂單中新能源汽車相關訂單占比超70%，訂單結構持續優化。　　加速推動智能電動化產品研發及落地：在汽車電子方面，公司與華潤微、同濟大學開展三方合作，推進電池管理定制化芯片和功率芯片的國產化替代并取得了實質性進展，有望解決新能源汽車車規級芯片的供應問題。智能駕駛方面，上半年公司與地平線簽署了戰略合作協議，共同推進高級輔助駕駛（ADAS）、自動駕駛、智能人機交互等領域的產品開發。部分智能駕駛項目已完成A樣的開發和POC（驗證測試），并且上半年發布了首款基于高通SnapdragonRide第二代芯片的智能駕駛域控制器產品nDriveH。軟件方面，公司成立了專門的軟件服務公司，加強軟件創新業務，為公司出行科技提效賦能。　　汽車安全業務已提前進行相關布局：汽車安全方面公司提前進行了相關布局：標準方面，公司子公司均勝安全作為汽標委工作組委派的主要起草人，負責編撰主動式安全帶的標準草案，并參與了《智能網聯汽車主觀評價規范》等諸多標準的制定，鞏固加強了公司的核心競爭優勢。產品方面，公司在生命體征檢測方向盤、適用于自動駕駛L3級別以上的折疊隱藏式方向盤、適用于800V高壓快充平臺的高壓電池斷開裝置（PBD）、面向自動駕駛集成在零重力座椅上的安全帶氣囊輔助約束系統等新技術上獲得了研究成果，未來安全場景單車價值量有望獲得進一步提升。產能方面，公司持續推進產能向低成本國家/地區和中國轉移，協調提升美洲、歐洲的產能利用率，優化全球平臺性項目的產能規劃，產品利潤率有望得到進一步提升。汽車安全合肥新產業基地第一期項目預計于今年Q3建成投產，該基地全部建成后預計可生產方向盤400萬件/年及安全氣囊1000萬件/年。　　投資建議：我們預計2023-2025年公司營收為541.22億元、589.14億元、642.28億元，實現歸母凈利潤9.54億元、11.32億元、16.13億元，對應同比增速為142.09%、18.67%、42.45%，當前股價對應2023年PE為26.10倍。考慮公司汽車安全業務整合進入尾聲，盈利能力得到逐步修復，汽車電子方面有望隨著未來全球市場電動化滲透率及智能駕駛滲透率的提升獲得高速發展，我們看好公司的中長期發展，參照同行業公司給與2023年市盈率區間30-35倍，合理區間為20.4-23.8元，首次覆蓋，給出“買入”評級。　　風險提示：原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動風險，新能源汽車銷量不及預期，商譽減值風險，汽車智能化滲透率提升速度低于預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券唐旭霞研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.83%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.11億，根據現價換算的預測PE為23.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級10家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為24.94。

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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